作者:ScottCendrowski 时间:2012年06月26日 来源: 财富中文网
食品、饮料和家庭用品类股票或许看起来不够性感，但这些股票确实能给你带来亮丽的回报。本文列出了一些顶级基金经理推荐的当前最具价值股。
汤 姆·拉索如今管理着约50亿美元的私募投资基金和富豪个人账户，他还记得几年前坐飞机时与邻座一位电脑公司高管的闲聊。当时，他谈到曾经持股的好时公司 （HersheyCo.）时，极力夸奖这家糖果制造商对每年的巧克力销量、生产成本和售价的预测误差可以不超过0.5%，盛赞这类品牌回报率的可预见性如 何如何之高。电脑公司高管只能干瞪眼，说“我不知道今年能卖出多少台笔记本电脑。”
当然不只是巧克力公司。消费品公司能很好地预测不远的将来消费者会购买什么样的包装食品、啤酒或家用清洁剂。但是5年后，哪个品牌或哪种类型的电脑能热卖？要答对这个问题，就得有几分运气了。
对 于股票而言，可预测性和可靠性历来是吸引人的优点。而这些知名消费品牌公司为投资者所带来的显著回报更是令人惊讶。由很多此类公司组成的标准普尔必需消费 品指数（TheS&P Consumer StaplesIndex）1990年以来的总回报率为854%，远超同期标准普尔500指数536%的回报率。
同样，拉索在自己公司 Gardner Russo &Gardner管理的几支基金，1984年以来扣除费用的年均回报率也比标准普尔500指数高出10.5%-15.3%。他的策略很简单，就是 买入全球最受欢迎的食品、烈酒和烟草品牌公司。这些公司的任务似乎就是让这个世界吃好喝好（以及时刻保持干净），包括雀巢（Nestlé）[旗下品牌有 Cheerios谷物早餐、哈根达斯（H?agen-Dazs）冰淇淋、嘉宝（Gerber）婴儿食品以及LeanCuisine等]、联合利华 （Unilever）[旗下品牌有立顿（Lipton）茶、Hellmann'smayo、多芬（Dove）香皂和凡士林（Vaseline）等]、菲利 普莫里斯（Philip MorrisInternational）[在美国以外地区销售万宝路（Marlboro）香烟，现为拉索第一重仓股]以及跨国啤酒公司喜力控股 （HeinekenHolding）、SABMiller和百威英博（Anheuser-BuschInBev）。另外，他还投资了出品杰克·丹尼威士忌 （Jack Daniels）、摩根船长（CaptainMorgan）的蒸馏酒公司。
“你懂DRAM电脑芯片吗？”现年56岁、精力超级旺盛的拉索在曼哈顿中城的早餐桌上问道，“我可搞不了这些。我能搞懂的是一点点苏格兰威士忌——这就是我买的！”
有 这样想法的可不止拉索一个。有一群共同基金经理们可谓是“品牌使徒”，他们是YacktmanFunds的唐·亚克曼、共同管理Tweedy Browne Global Value的威尔·布朗、WintergreenFund的戴维·温特斯和管理其同名基金的杰夫·奥克谢。他们通过购买消费品牌公司的股票，全都创下了出 色的长期回报率。
这些老道的投资者们表示，在今天这个摇摆不定的市场中，品牌或许是最笃定的投资。不妨将它们视为乌龟股：不会让你一夜 暴富（也不能在下次鸡尾酒晚宴上抛出什么联合利华的南非新工厂，引来众多听客）。但这些股票会一点一点向前，稳定的复合增长率和股息再投资奠定了卓越的回 报率。
一流的品牌受益于强大的长期优势。它们拥有足以克服通胀的定价力。比如，宝洁（Procer &Gamble）能上调OldSpice男士香氛的价格，是因为很多客户事实上已将该品牌视为终身的选择。品牌差一些的防汗剂就无法获得这样的忠 诚度。其次，这些知名企业吸引了一些全球最出色的经理人。几十年来，雀巢雇佣最优秀的人才以稳坐全球食品巨头宝座。
也许，现在购入消费品牌股票最有力的理由还包括全球覆盖力：这些公司进入如今蓬勃发展的新兴市场已有几十年时间。今天，它们正在受益于新富起来的消费者们对西方品牌的推崇。
当 然，投资这些蓝筹公司称不上什么秘密。已有很多投资者也涌入了防御性的派息股——往往也是拥有大品牌的公司——这推高了许多股票的价格。 CapitalIQ的数据显示，如今它们较标准普尔指数溢价20%。即便是高回报率股票在某个时刻也可能过于昂贵。因此，让我们来问问品牌使徒们，今天这 类股票中哪些最具价值。
唐·亚克曼表示，购买品牌股票的最有利时机通常是一家公司出现问题，导致股价短暂下跌时。亚克曼的公司目前资产 管理规模为170亿美元，但70岁的他依然节俭。近日在他几无装饰的奥斯汀办公室里，他身穿Dockers卡其裤，手戴一只有年头的天美时（Timex） 手表。他坚持让他的投资组合经理们自带咖啡来上班。但亚克曼的价值眼光和耐心等待已获回报：2000年以来，旗舰Yacktman基金的年均回报率为 11.8%（标准普尔指数为1.5%）。“你持有的公司越好，”他说，“就得越耐心。因为它们最终都会走出低谷”。
他举的例子是百事公司（PepsiCo.），该股已有五年走势平平。一些投资者已在要求首席执行官下课（参见《百事掌门人卢英德的困惑》），一季度业绩又 再度令人失望。但亚克曼相信这家公司。过去两年他买了2000万股，当前市值16亿美元，这家软饮料和零食巨头已成为其第一重仓股。亚克曼表示，即便是像 百事这样稳定的业务也会有周期。或许百事收购俄罗斯乳业公司的价格过高，或许它在美国汽水市场的竞争中落后于可口可乐（Coca-Cola）。所有这些都 让今天的百事股价便宜。当前市盈率仅为15，低于五年均值18。亚克曼相信百事的核心软饮料业务在美国市场长期将现回升。基于目前的低估值和4%的股息收 益率，他预计未来十年百事将带来150%的回报率。“长期他们不会有问题，”亚克曼表示。
53岁的杰夫·奥克谢认为，如果想投资国际品 牌，现在是历史上最好的时期之一。他从俄勒冈州LakeOswego一家108英亩的农场遥控管理着5.5亿美元（远在农场，是为了避免华尔街的人云亦 云）。他的投资生涯始于20世纪80年代，1999年起开始管理自己的共同基金（总回报率年均6.6%）。随着发达经济体的去杠杆化周期延长，奥克谢表 示，品牌公司的前景最好。政府缩减支出，消费者也会省着点花。债务削减有多难，从欧洲可见一斑。
在奥克谢看来，去杠杆化效应之一就是人 们会更多地在家吃饭。在历史上的去杠杆化期间（最著名的就是大萧条），消费食品股总是会大涨，因为人们会减少奢侈性支出，但又不会完全取消。“他们可能不 会外出吃饭，”奥克谢表示，“但会买Ben& Jerry's（美国冰淇淋品牌——译注）作为甜品。”他相信，自2000年以来拥有这家冰淇淋公司的联合利华以及很多其他食品品牌，都会受益于消费者新 的支出习惯。再加上新兴市场不断增长的需求，应该能使公司盈利增长保持十年来年均7%的增速。该股当前动态市盈率为15倍，符合长期均值，股息收益率 4%。
奥克谢认为新兴市场的经济增长将助推全球人口大增长——预计到2025年将增加10亿人口——这股趋势也影响到了 TweedyBrowne的纽约Global ValueFund的经理们。他们预计到2015年，亚洲中产消费者的数量将300年来首次追平欧洲和北美。
共同管理着规模达50亿美元的Tweedy Browne GlobalValue基金的威尔·布朗表示，这只是买入品牌公司股票的一个额外好处。2000年以来GlobalValue的年均回报率为6.3%（摩 根士丹利国际资本欧澳远东指数同期下跌1.2%），去年获选晨星（Morningstar）年度国际股票基金。Tweedy持有雀巢、Coca- ColaFemsa(可口可乐位于墨西哥和南美的瓶装厂)和喜力（Heineken）等股，不是因为布朗和他的联席经理们希望抢占人口增长先机，而是因为 这些公司在全球无数市场的竞争中总是处于领先地位。“我们寻找那些需求可持续、可预测的公司，”布朗表示，“很多情况下，这恰恰就是品牌公 司。”Tweedy认为，强生（Johnson&Johnson）拥有邦迪（Band-Aids）、泰诺（Tylenol）等医药品牌，目前尤具 潜力。过去十年，强生的每股收益年增幅超过10%，市盈率已从1999年的32倍降至今天的12.5倍。Tweedy相信，在低估值和3.5%的股息收益 率之间，未来十年强生有望实现每年两位数的回报率。“他们存在问题——过去几年有些产品召回，”联席经理鲍勃·瓦克弗表示，“但总的来说，几十年来这家公 司管理良好，我们不信就这样结束了。”
2000年代初，戴维·温特斯向传奇价值投资者迈克尔·普莱斯学习，向公司管理层要回报 率，被誉为股东维权家和不良投资专家。但金融危机以来，温特斯已基本放弃了高压策略，只买入股票——特别是那些口碑好的消费品牌，他称之为今天最便宜的一 些股票。温特斯17亿美元的WintergreenFund自2005年成立以来年均回报率6.8%，同期标准普尔指数为4.9%。温特斯总是寻找具有三 类特质的公司——（跑赢通胀的）定价力、业务向好和管理出色。多年来，他持股雀巢，这家瑞士食品巨头在全球销售几百种品牌的产品。该公司早已深入发展中市 场，2010年发展中市场的销售额占比达36%，预计到2020年将增至45%。最近雀巢估值更便宜了。在今年早间以120亿美元收购辉瑞 （Pfizer）的婴儿营养业务后，雀巢股价下跌5%。但别担心，温特斯说，“这为他们做好了长远的准备。”谈到品牌公司的股票，华尔街的近忧只有让长期 持有者受益——并提供合适的买入点。
本文选自2012年7月12日的《财富》杂志。
编者注：我们在文中提到雀巢品牌包括 Cheerios脆谷乐和哈根达斯冰淇淋。事实上，这两个品牌的持有人都是通用磨坊（GeneralMills）。雀巢通过与通用磨坊的合资企业在美国以 外地区销售Cheerios，并根据通用磨坊授权，在美国和加拿大销售哈根达斯冰淇淋。
译者：早稻米
via 滚石玩家的BLOG
食品、饮料和家庭用品类股票或许看起来不够性感，但这些股票确实能给你带来亮丽的回报。本文列出了一些顶级基金经理推荐的当前最具价值股。
汤 姆·拉索如今管理着约50亿美元的私募投资基金和富豪个人账户，他还记得几年前坐飞机时与邻座一位电脑公司高管的闲聊。当时，他谈到曾经持股的好时公司 （HersheyCo.）时，极力夸奖这家糖果制造商对每年的巧克力销量、生产成本和售价的预测误差可以不超过0.5%，盛赞这类品牌回报率的可预见性如 何如何之高。电脑公司高管只能干瞪眼，说“我不知道今年能卖出多少台笔记本电脑。”
当然不只是巧克力公司。消费品公司能很好地预测不远的将来消费者会购买什么样的包装食品、啤酒或家用清洁剂。但是5年后，哪个品牌或哪种类型的电脑能热卖？要答对这个问题，就得有几分运气了。
对 于股票而言，可预测性和可靠性历来是吸引人的优点。而这些知名消费品牌公司为投资者所带来的显著回报更是令人惊讶。由很多此类公司组成的标准普尔必需消费 品指数（TheS&P Consumer StaplesIndex）1990年以来的总回报率为854%，远超同期标准普尔500指数536%的回报率。
同样，拉索在自己公司 Gardner Russo &Gardner管理的几支基金，1984年以来扣除费用的年均回报率也比标准普尔500指数高出10.5%-15.3%。他的策略很简单，就是 买入全球最受欢迎的食品、烈酒和烟草品牌公司。这些公司的任务似乎就是让这个世界吃好喝好（以及时刻保持干净），包括雀巢（Nestlé）[旗下品牌有 Cheerios谷物早餐、哈根达斯（H?agen-Dazs）冰淇淋、嘉宝（Gerber）婴儿食品以及LeanCuisine等]、联合利华 （Unilever）[旗下品牌有立顿（Lipton）茶、Hellmann'smayo、多芬（Dove）香皂和凡士林（Vaseline）等]、菲利 普莫里斯（Philip MorrisInternational）[在美国以外地区销售万宝路（Marlboro）香烟，现为拉索第一重仓股]以及跨国啤酒公司喜力控股 （HeinekenHolding）、SABMiller和百威英博（Anheuser-BuschInBev）。另外，他还投资了出品杰克·丹尼威士忌 （Jack Daniels）、摩根船长（CaptainMorgan）的蒸馏酒公司。
“你懂DRAM电脑芯片吗？”现年56岁、精力超级旺盛的拉索在曼哈顿中城的早餐桌上问道，“我可搞不了这些。我能搞懂的是一点点苏格兰威士忌——这就是我买的！”
有 这样想法的可不止拉索一个。有一群共同基金经理们可谓是“品牌使徒”，他们是YacktmanFunds的唐·亚克曼、共同管理Tweedy Browne Global Value的威尔·布朗、WintergreenFund的戴维·温特斯和管理其同名基金的杰夫·奥克谢。他们通过购买消费品牌公司的股票，全都创下了出 色的长期回报率。
这些老道的投资者们表示，在今天这个摇摆不定的市场中，品牌或许是最笃定的投资。不妨将它们视为乌龟股：不会让你一夜 暴富（也不能在下次鸡尾酒晚宴上抛出什么联合利华的南非新工厂，引来众多听客）。但这些股票会一点一点向前，稳定的复合增长率和股息再投资奠定了卓越的回 报率。
一流的品牌受益于强大的长期优势。它们拥有足以克服通胀的定价力。比如，宝洁（Procer &Gamble）能上调OldSpice男士香氛的价格，是因为很多客户事实上已将该品牌视为终身的选择。品牌差一些的防汗剂就无法获得这样的忠 诚度。其次，这些知名企业吸引了一些全球最出色的经理人。几十年来，雀巢雇佣最优秀的人才以稳坐全球食品巨头宝座。
也许，现在购入消费品牌股票最有力的理由还包括全球覆盖力：这些公司进入如今蓬勃发展的新兴市场已有几十年时间。今天，它们正在受益于新富起来的消费者们对西方品牌的推崇。
当 然，投资这些蓝筹公司称不上什么秘密。已有很多投资者也涌入了防御性的派息股——往往也是拥有大品牌的公司——这推高了许多股票的价格。 CapitalIQ的数据显示，如今它们较标准普尔指数溢价20%。即便是高回报率股票在某个时刻也可能过于昂贵。因此，让我们来问问品牌使徒们，今天这 类股票中哪些最具价值。
唐·亚克曼表示，购买品牌股票的最有利时机通常是一家公司出现问题，导致股价短暂下跌时。亚克曼的公司目前资产 管理规模为170亿美元，但70岁的他依然节俭。近日在他几无装饰的奥斯汀办公室里，他身穿Dockers卡其裤，手戴一只有年头的天美时（Timex） 手表。他坚持让他的投资组合经理们自带咖啡来上班。但亚克曼的价值眼光和耐心等待已获回报：2000年以来，旗舰Yacktman基金的年均回报率为 11.8%（标准普尔指数为1.5%）。“你持有的公司越好，”他说，“就得越耐心。因为它们最终都会走出低谷”。
他举的例子是百事公司（PepsiCo.），该股已有五年走势平平。一些投资者已在要求首席执行官下课（参见《百事掌门人卢英德的困惑》），一季度业绩又 再度令人失望。但亚克曼相信这家公司。过去两年他买了2000万股，当前市值16亿美元，这家软饮料和零食巨头已成为其第一重仓股。亚克曼表示，即便是像 百事这样稳定的业务也会有周期。或许百事收购俄罗斯乳业公司的价格过高，或许它在美国汽水市场的竞争中落后于可口可乐（Coca-Cola）。所有这些都 让今天的百事股价便宜。当前市盈率仅为15，低于五年均值18。亚克曼相信百事的核心软饮料业务在美国市场长期将现回升。基于目前的低估值和4%的股息收 益率，他预计未来十年百事将带来150%的回报率。“长期他们不会有问题，”亚克曼表示。
53岁的杰夫·奥克谢认为，如果想投资国际品 牌，现在是历史上最好的时期之一。他从俄勒冈州LakeOswego一家108英亩的农场遥控管理着5.5亿美元（远在农场，是为了避免华尔街的人云亦 云）。他的投资生涯始于20世纪80年代，1999年起开始管理自己的共同基金（总回报率年均6.6%）。随着发达经济体的去杠杆化周期延长，奥克谢表 示，品牌公司的前景最好。政府缩减支出，消费者也会省着点花。债务削减有多难，从欧洲可见一斑。
在奥克谢看来，去杠杆化效应之一就是人 们会更多地在家吃饭。在历史上的去杠杆化期间（最著名的就是大萧条），消费食品股总是会大涨，因为人们会减少奢侈性支出，但又不会完全取消。“他们可能不 会外出吃饭，”奥克谢表示，“但会买Ben& Jerry's（美国冰淇淋品牌——译注）作为甜品。”他相信，自2000年以来拥有这家冰淇淋公司的联合利华以及很多其他食品品牌，都会受益于消费者新 的支出习惯。再加上新兴市场不断增长的需求，应该能使公司盈利增长保持十年来年均7%的增速。该股当前动态市盈率为15倍，符合长期均值，股息收益率 4%。
奥克谢认为新兴市场的经济增长将助推全球人口大增长——预计到2025年将增加10亿人口——这股趋势也影响到了 TweedyBrowne的纽约Global ValueFund的经理们。他们预计到2015年，亚洲中产消费者的数量将300年来首次追平欧洲和北美。
共同管理着规模达50亿美元的Tweedy Browne GlobalValue基金的威尔·布朗表示，这只是买入品牌公司股票的一个额外好处。2000年以来GlobalValue的年均回报率为6.3%（摩 根士丹利国际资本欧澳远东指数同期下跌1.2%），去年获选晨星（Morningstar）年度国际股票基金。Tweedy持有雀巢、Coca- ColaFemsa(可口可乐位于墨西哥和南美的瓶装厂)和喜力（Heineken）等股，不是因为布朗和他的联席经理们希望抢占人口增长先机，而是因为 这些公司在全球无数市场的竞争中总是处于领先地位。“我们寻找那些需求可持续、可预测的公司，”布朗表示，“很多情况下，这恰恰就是品牌公 司。”Tweedy认为，强生（Johnson&Johnson）拥有邦迪（Band-Aids）、泰诺（Tylenol）等医药品牌，目前尤具 潜力。过去十年，强生的每股收益年增幅超过10%，市盈率已从1999年的32倍降至今天的12.5倍。Tweedy相信，在低估值和3.5%的股息收益 率之间，未来十年强生有望实现每年两位数的回报率。“他们存在问题——过去几年有些产品召回，”联席经理鲍勃·瓦克弗表示，“但总的来说，几十年来这家公 司管理良好，我们不信就这样结束了。”
2000年代初，戴维·温特斯向传奇价值投资者迈克尔·普莱斯学习，向公司管理层要回报 率，被誉为股东维权家和不良投资专家。但金融危机以来，温特斯已基本放弃了高压策略，只买入股票——特别是那些口碑好的消费品牌，他称之为今天最便宜的一 些股票。温特斯17亿美元的WintergreenFund自2005年成立以来年均回报率6.8%，同期标准普尔指数为4.9%。温特斯总是寻找具有三 类特质的公司——（跑赢通胀的）定价力、业务向好和管理出色。多年来，他持股雀巢，这家瑞士食品巨头在全球销售几百种品牌的产品。该公司早已深入发展中市 场，2010年发展中市场的销售额占比达36%，预计到2020年将增至45%。最近雀巢估值更便宜了。在今年早间以120亿美元收购辉瑞 （Pfizer）的婴儿营养业务后，雀巢股价下跌5%。但别担心，温特斯说，“这为他们做好了长远的准备。”谈到品牌公司的股票，华尔街的近忧只有让长期 持有者受益——并提供合适的买入点。
本文选自2012年7月12日的《财富》杂志。
编者注：我们在文中提到雀巢品牌包括 Cheerios脆谷乐和哈根达斯冰淇淋。事实上，这两个品牌的持有人都是通用磨坊（GeneralMills）。雀巢通过与通用磨坊的合资企业在美国以 外地区销售Cheerios，并根据通用磨坊授权，在美国和加拿大销售哈根达斯冰淇淋。
译者：早稻米
via 滚石玩家的BLOG
